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機械行業:上半年業績要點及后續驅動因素
作者: 佚名 時間:2019-9-18文章來源:證券之星訪問量:3392

上半年大型制造商收入增長較為顯著。行業集中度上升趨勢持續,三一重工和中聯重科等大型制造商收入同比增長超過50%,主要受惠于起重機及混凝土機械的強勁需求,以及兩者市場份額的增長。挖掘機的替代效應令裝載機需求進一步受壓,柳工(000528ch,未評級)和中國龍工(3339hk,持有)等輪式裝載機制造商因此受影響,上半年僅錄得低單位數收入增幅。

毛利率擴張。經營杠桿和產品組合提升,帶動大部份制造商于上半年的利潤率擴張。中聯重科與三一國際(631hk,買入)毛利率分別同比增長4.5個百分點及3.6個百分點。我們預計隨著更多產品推出,兩家公司的毛利率仍有上升空間。

研發開支持續增加。主要制造商在上半年提高了研發費用比率。我們相信加強研發是未來的主要趨勢,通過引進智能制造工序降低成本,以及開拓智慧產品將成為公司未來成功的關鍵因素。2019上半年,濰柴動力(2338hk,買入)在研發費用上投入24億元人民幣,屬行業中最高。在增長方面,三一重工的研發費用同比增長1.8倍。在費用比率方面,三一國際將研發費用比率提高3個百分點至6.9%。

經營現金流意外強勁。大部份制造商運營現金流顯著改善,表現令人驚喜。這顯示除追求銷量增長外,制造商仍保持謹慎原則注重收款。強勁的經營現金流反映公司整體盈利質量提升。

行業前景:主要制造商預期嚴格的環保政策包括淘汰老舊機型以及實行新排放標準將繼續支持更新替換需求。另一方面,進口替代將成為零部件制造商的增長動力,如恒立液壓(601100ch,未評級)在推動液壓泵閥銷售方面進度理想,而濰柴動力目標則是工業動力領域的大缸徑發動機。目前液壓泵閥以及大缸徑發動機兩類產品的市場均由海外制造商主導。

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